春季躁动中比亚迪不涨，主因是盈利增速下滑、智驾短板、资金分流、估值消化、海外壁垒叠加，短期震荡磨底，Q2-Q3或迎拐点，重点盯盈利修复、智驾落地、海外放量三大信号。

一、为何不涨：五大核心制约

1. 基本面：增收不增利，盈利承压

2025年销量460.24万辆(+7.73%)、海外破百万辆(+145%)，但前三季度归母净利润233.33亿元(-7.55%)，Q3单季净利同比下滑32.6%。国内价格战致毛利率降至17.5%，单车净利走薄；高端与智驾溢价未兑现，产品结构升级慢。

2. 竞争与技术：智驾短板+生态围堵

华为智驾、小米等分流用户，问界/智界在15-30万价格带直接挤压；DM-i、刀片电池等技术优势被稀释，800V高压平台布局滞后。2025年Q3智能驾驶车型占比不足20%，落后于竞品，用户付费意愿低。

3. 资金与情绪：机构减持+板块分流

外资（摩根大通、贝莱德）波段减持，2025年5月至今股价调整超30%。春季躁动资金涌向AI、半导体等高弹性板块，新能源整体关注度下降，比亚迪成交低迷（1月9日成交额34.13亿元，换手率1.00%）。

4. 估值与筹码：高位消化+套牢盘重

当前市盈率约23倍，虽低于历史高位，但与行业均值持平，高增长预期下修后需时间消化。2022年曾涨超200%，大量套牢盘压制反弹，筹码分散致抛压持续 。

5. 外部环境：海外壁垒+政策退坡

欧盟反补贴税17.0%抬升成本，海外本地化生产尚需时间。2026年购置税恢复至5%、补贴退坡，进一步压缩利润空间。

二、后续走势研判

- 短期（1-3个月）：震荡磨底，区间90-105元

资金面与情绪面难快速逆转，价格战延续压制盈利预期；90元有强支撑（2025年低点），105元为筹码密集区，或在区间内弱势震荡，波段操作更优 。

- 中期（3-6个月）：Q2-Q3或迎拐点，目标价120-130元

若Q2海外销量超50万辆、智驾车型占比提升至30%、单车净利环比改善，叠加新车型（如汉L改款）上市，盈利修复有望带动估值回升。机构目标均价127.01元，具备估值修复空间。

- 长期（1年+）：估值回归，目标价150元+

海外产能释放、高端品牌（仰望/腾势）上量、智驾技术突破，叠加储能业务贡献增量，有望重回高增长通道，市盈率修复至28-30倍。

三、操作策略与风险提示

- 入场时机：Q2财报前（4月底）逢低布局，重点关注Q2单车净利、海外销量、智驾渗透率数据。

- 仓位建议：短期3-5成，中期6-8成，跌破90元止损，120元附近逐步减仓。

- 风险提示：价格战加剧、智驾落地不及预期、海外贸易壁垒升级、行业产能过剩。